利多星调研四方股份：传统业务筑底稳增，新业务与出海打开长期空间

2025年10月21日，四方股份在北京市海淀区上地信息产业基地总部会议室举办投资者交流会，公司高层公司发展布局、业务进展及未来规划与参会方深入沟通。利多星首席投资顾问林毅携调研团队参会。

作为国内电力自动化领域的领军企业，四方股份当前正以传统电力设备业务为基石，同步推进AI、固态变压器（SST）、储能等新业务突破，并加速国际化布局，形成“传统稳增长、新兴拓空间”的发展格局。

公司概况：深耕全电力环节，拓展产品边界

四方股份由中国工程院杨清宇姚院士于1994年创办，核心业务始于机电保护及自动化设备，如今已深耕智慧发电及新能源、智能电网、智慧配电、智慧用电、新型储能等全电力环节，可为电力“发、输、配、用、储”提供从继电保护、自动化控制系统到电力电子、智慧物联的全链条产品及解决方案。其服务网络覆盖国内30多个省区，海外则依托子公司及合作伙伴触达90多个国家和地区；同时产品边界持续拓展，已延伸至自动控制系统、智算AI产品，还布局了开关柜、SVG及储能相关设备运营等一次设备领域，计划通过设备融合解决方案进一步扩大应用场景。

市场地位：电力自动化行业领先，中标份额稳升

在电力自动化领域，四方股份的市场地位稳固，是国内知名的二次设备制造商，在电网自动化、发电自动化、配用电自动化领域拥有较高份额，部分产品市占率位居前列，整体市场占有率约10%-15%，稳居行业前三。尤其在主网二次设备领域，市场集中度高，含四方股份在内的五家企业合计占比超8成，且公司近年中标份额持续提升——2023年、2024年、2025年1-2批输变电设备（二次设备）中标份额分别为14.2%、15.1%、16.2%，为传统业务增长奠定坚实基础。

传统业务与“十五五”展望：特高压提速，主配网投资迎增长

2025年，公司传统业务迎来多重利好。主网端，特高压投资提速，在建工程全面复工，下半年直流线路加速开工，预计全年开工4-5条，以完成“十四五”24交14直的规划目标；国网输变电设备招标中，公司二次设备表现突出，中标金额31.5亿元，同比增速35.0%，显著高于整体招标金额17.5%的增速。

展望“十五五”，公司预计国家电网主网整体投资增速有望达5%以上；配网端因扩容与智能化需求急迫，投资增速或达6.4%，一二次融合设备、智能终端与传感设备、智能开关等产品需求将显著提升。公司在二次设备基础上扩大一次装备规模，且配网领域国网集采中标表现优异，有望进一步提升市占率。长期来看，随着新型电力系统建设加速，未来三年电力自动化设备市场规模年均增速预计超10%，公司作为行业领先者将直接受益。

新业务突破：AI、SST、储能发力，卡位数据中心机遇

在传统业务稳扎稳打的同时，四方股份正通过新业务布局打开增长天花板。AI领域，公司构建“数据-算力-模型”三位一体基座，基于DeepSeek等开源模型研发电力领域AI大模型矩阵，目前已应用于特高压智能巡视、负荷预测与调度优化、运检智能助手等场景，推动电力产业向“认知驱动”的数智化转型。

SST是公司另一大核心突破口。作为国内少数能提供整套直流配电系统（含全品类一二次）关键设备及解决方案的厂家，四方股份的SST技术行业领先，可提供交流10kV~35kV、直流20kV~60kV接入，240V~800V直流输出产品，效率高达99%，还具备高可靠性、高集成度等优势，已交付十多套系统级标杆项目。在数据中心领域，其SST方案适配下一代800V直流供电架构，能源转换效率最高达98%，参与了东莞巷尾、宁波慈溪等国家级示范工程。受英伟达发布800伏直流架构白皮书及头部厂商加速布局影响，SST产业化节点有望大幅提前，原本预计2028年后渗透率快速提升，现预计2023年上半年或下半年即可看到规模化订单落地，千亿市场空间有望早一两年打开。

储能业务方面，公司产品及解决方案已实现全应用场景覆盖，技术上完成多项突破：构网型储能技术应用于国内外多个项目，火储联合调频技术投运百万千瓦机组项目，集中式储能变流器在电网侧大型储能电站的应用规模持续扩大。政策驱动下，公司正加大研发与市场投入，加快技术迭代及海内外拓展。

此外，数据中心绿电化趋势为公司带来新机遇。政策要求2025年底国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超80%、新增算力绿电供电比例超48%，头部运营商亦将绿电比例纳入战略，四方股份的SST、直流配电系统等技术可有效支撑这一需求。

出海业务：战略升级，营收订单双增

国际化布局是公司另一重要增长极。此前公司出海以二次产品为主，策略上跟随国内大客户出海，业绩呈波动；2024年起，公司升级国际化战略，一方面搭建海外本地化团队，提升本地市场及服务能力，另一方面拓展电力电子、一次设备、一二次融合、储能等产品的海外销售，重点深耕东南亚、南亚、非洲市场，同时关注欧洲机会。

2024年，公司海外营收达2.12亿元，同比增长32.6%，订单规模3.7亿元，海外毛利率维持在30%-35%；2025年上半年，海外业务持续突破，如参与老挝首个光伏+储能项目，为其提供5MW/10MWh储能系统及全套配套设施。随着海外资源投入持续加大，公司海外营收与订单规模有望实现快速增长。

针对投资者关注的国网配网集采影响，公司表示，配网业务主要集中在南网区域，国网占比相对较小，短期虽受招标模式变化影响，但长期将通过坚守产品质量、推进技术创新，实现配网业务高质量发展。

利多星首席投资顾问林毅表示，整体来看，四方股份正处于“传统业务稳增长、新业务破局、出海加速”的关键阶段，传统电力自动化业务为业绩提供坚实基础，AI、SST、储能等新业务打开长期增长空间，国际化布局则进一步拓宽市场边界，多重利好叠加下，公司有望在新型电力系统建设及全球电力设备市场竞争中持续受益。

风险提示：本文据利多星投资顾问林毅(执业编号A0710624050005)观点进行编辑整理。内容仅代表个人观点，不作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。