德林控股虚拟资产牌照升级审批冲刺，明确区别DAT模式

德林控股集团有限公司（股票代码：1709.HK）近日发布补充公告，披露其数字金融战略取得关键进展：香港证监会对其虚拟资产牌照申请的审批已进入最后阶段。与此同时，公司宣布将新近募得的近10亿港元资金，投资于数字货币与真实世界资产代币化两大赛道。如牌照顺利获批，将标志着集团“合规数字金融”战略进入实质性落地阶段。

集团强调，其数字金融业务严格区别于“数字资产金库”（DAT）或“现金公司”模式。DAT通常指企业被动持有加密货币作为资产负债表的储备资产，依赖市场波动实现财务套利，业务模式相对单一。德林控股并非此类模式，其核心差异在于：集团以家族办公室业务为坚实基础，具备跨周期的资产配置与抗风险能力；业务目标并非被动“囤币”，而是以数字资产为战略储备，致力于构建连接传统金融与去中心化生态的开放金融平台。德林的长期目标是打造“亚洲版 Robinhood”，为投资者提供安全、高效的Web 3.0市场参与渠道，践行“让天下没有难做的投资”这一普惠金融理念，致力于让好的投资不再只是少数人的特权。

图1：德林披露其数字金融战略取得关键进展

德林正处于从传统金融向“传统与新兴兼容”的双轨模式转型阶段，一方面持续夯实家办、证券与资产管理等成熟业务，另一方面有序推进数字货币挖矿、RWA代币化与合规交易渠道等创新板块的布局。这一路径依托原有业务护城河，以牌照为合规基石，以技术为运营支撑，旨在成为数字资产领域的“价值整合者”与“服务赋能者”，而非依赖资产价格波动的被动持有方。

根据公告，此次募资净额约9.56亿港元将重点投向两大核心领域：其中56%用于数字货币业务，计划在2025年第四季度至2026年第三季度间完成设备采购、托管预付款及场地部署，超70%资金预计在2026年第一季度前落地。目前公司正与全球领先的数字资产金融服务平台Antalpha新加坡子公司协商矿机采购融资方案，以确保按时支付全球最大矿机厂商比特大陆（Bitmain）剩余款项。

在比特币挖矿业务的定位上，德林强调其并非进行投机性数字资产持仓。集团的比特币挖矿属于主动的、工业级的区块链网络参与行为，通过部署算力基础设施“生产”比特币，与在二级市场被动购买并持有以待升值的“数字资产金库”（DAT）模式存在本质区别。德林的矿机将分别托管于阿曼及巴拉圭的数据中心设施，这两地具备稳定的监管环境、充足且低成本的电力供应。根据《香港会计准则》，挖矿产出的比特币将按成本入账，后续按成本与可变现净值孰低计量，体现财务审慎性。

德林同时明确了严格的资产配置纪律：尽管部分开采的比特币将作为战略储备以支持数字金融业务，但集团所持有的加密货币、上市股权投资及现金总额，将严格控制在集团总资产的50%以内。这一框架表明，德林控股的比特币挖矿是构建可持续数字资产生态的战略举措，而非单纯的资产价格投机。

图2：德林控股与比特币挖矿龙头战略合作，打造香港比特币算力第一股，图片来源：德林控股

其余融资金额将用于完善数字资产生态布局：24%投入RWA及Tether Gold（XAU?）生态建设，资金将从2025年第四季度开始逐步拨付至2026年底，并将与公司于2025年10月16日发布的公告中披露的计划在未来12个月内收购及分销1亿美元规模的XAU?的项目开发里程碑保持一致。值得强调的是，德林XAU?购买事项将仅用作功能性及库存支持用途，并不属于投机性投资，且将严格遵守内部及监管规定。另外10%用于战略多元化投资（包括ONE Carmel等潜在标的），10%用作一般营运资金，全面支撑业务持续扩张。

在合规布局上，德林控股正系统性打通四个关键环节。牌照是基础，德林控股已向 SFC 提交多项申请：7月25日申请将现有1类（证券交易）及4类（证券咨询）牌照扩展至虚拟资产交易与咨询业务，9月30日进一步提交1类牌照下代币化产品分销、9类（资产管理）牌照下代币化产品管理的业务计划，并持续配合SFC提供补充材料。目前，该审批已进入最后审核阶段，成为市场关注焦点，预期升级申请将于11月中之前获批。

在交易端，公司已与香港最早获批的虚拟资产交易平台之一OSL（隶属于港股上市公司BC科技集团）启动合作，在其平台设立公司户口及综合户口；在资产端，则与证监会认可的服务商Asseto合作，推动旗下房地产及私募基金等资产的代币化，旨在构建一个完整的机构级代币化资产生态。德林将通过现有的家族办公室及资产管理业务，向现有及潜在客户交叉销售该等新型数字产品。透过建立合规平台，连接以区块链为基础的代币化资产及传统金融服务平台，使高净值及机构客户能够在安全且受监管的环境中，存取、认购及管理该等代币化产品。

在人才方面，德林数字金融业务的核心团队由加密货币与数字资产管理领域深耕超过十年的专家领衔，团队覆盖区块链投资、挖矿运营、合规管理及数字资产产品架构等关键职能。此外，根据一般授权，集团尚余约1793万股股份未动用，为未来发展预留了灵活空间。

图3：德林正推进数字金融领域发展“三步走”计划，来源：德林控股

德林控股董事局主席陈宁迪表示：“我们布局比特币与RWA生态，最大的目的就是践行普惠金融，让所有投资者能够通过区块链技术享受到优质投资的权利。”他进一步指出，“全球金融正处于传统业态升级与数字生态崛起的交汇点，我们希望在香港国际数字金融中心建设进程中，通过‘TradFi+DeFi’构建一个既服务机构、也拥抱普通投资者的包容性数字金融生态，通过合规的数字资产配置与链上创新，让优质、低成本且高效的投资机会不再是少数人的特权。”

德林控股此次披露的战略动态，是对自身“双线布局”的深化。一方面，集团通过SFC牌照申请与持牌交易所合作，率先构建起“牌照 + 渠道”的合规壁垒，规避行业常见的监管风险；另一方面，将比特币挖矿与 RWA作为两大核心抓手，既覆盖了数字资产的“生产端”，又打通了传统资产的“流通端”，形成了差异化的业务闭环。随着后续募资资金的逐步落地、SFC牌照审批的最终落定，以及与Antalpha、Asseto等合作项目的推进，德林控股有望进一步巩固其在香港数字金融领域的先发优势，成为连接传统金融与数字生态的关键纽带，为行业提供“合规化、场景化、生态化”的发展范本，稳步实践“让天下没有难做的投资”的普惠金融愿景。