让退市机制长出“牙齿”

董少鹏

让不具备持续上市条件的公司退出交易所市场，会减少对市场资源和监管资源的低效占用，从而提高整个市场的资产质量。当然，股市的优胜劣汰机制是全方位、全链条的，不应该仅仅理解为公司退市。同时，依法保障退市公司及相关投资者的合法权益。

今年4月底以来，根据2021年年报，已有多家a股上市公司发布股票停牌和可能终止上市的风险提示公告，其中财务指标触发的退市标准占多数。与之前的2020年、2021年相比，退市公司数量有所增加。这要多角度多层面客观理性看待。

与其他市场相比，股市有很多特殊性，但“有进有出，有进有出，有进有出”应该是它们共同的基本功能。然而，在过去很长一段时间里，上市公司退市渠道不畅，退市纪律有所放松，股票市场的功能建设受到限制。经过多年的努力，退市机制更加成熟，依法依规退市的公司明显增多，这是一个积极的信号。

就地方政府和相关行业主管部门而言，能够科学理性地认识本地区上市公司的退市，认识到不具备持续经营能力的公司退出市场，可以减少对市场资源的挤占，有利于市场整体健康发展。要让退市机制长出“牙齿”，就要让制度更具可操作性。

2020年12月，沪深交易所修订了《股票上市规则》，在“退市及风险提示”一章中详细规定了退市标准和实施要求。比如连续20个交易日日收盘市值低于人民币3亿元，连续20个交易日日收盘价低于人民币1元，则退市，以此类推。2021年11月，沪深交易所发布营业收入扣除指引，细化了贸易和金融服务的扣除要求，明确了业务模式稳健性的判断原则和应注意的具体情形。这些政策的相继出台，优化了退市工具的使用，对完善退市机制结构发挥了积极作用。

再者，让不具备持续上市条件的公司退出交易所市场，会减少对市场资源和监管资源的低效占用，从而提高整个市场的资产质量。股票市场最基本的功能是促进上市公司在资产、产能、技术、商业模式、品牌等方面实现优胜劣汰，使有竞争力的公司扩大经营，提供更好的产品和服务，淘汰无竞争力的公司，实现整个市场资源的优化配置，促进全社会共同利益的增长。因此，排除各种非市场因素的干扰，让没有竞争力的公司退出市场，是中国股票市场制度建设的一大进步。

当然，股市的优胜劣汰机制是全方位、全链条的，不应该仅仅理解为公司退市。无论是竞争力不足的优质公司兼并重组，还是引入新股东、注入优质资产，竞争力不足的上市公司都体现了优胜劣汰机制的属性。2020年和2021年，退市的公司中有一部分是通过并购完成的。普通投资者对上市公司的日常监管也是优胜劣汰的重要手段。普通投资者作为上市公司的股东，应当积极行使股东权利，关心公司的基本情况，提出具体意见。在二级市场买卖股票，是一个公司价值判断的表现，是一种优胜劣汰的方式。再者，股价表现是上市公司并购重组或退市的重要因素。理性的投资者应该紧盯上市公司的基本面变化，在风险和机会之间寻找平衡。

还需要指出的是，依法保障退市公司及相关投资者的合法权益。满足退市股票在一定范围内交易的需求，符合条件的退市公司可以进入全国股转公司退市板挂牌转让，并依法进行信息披露，保障投资者的知情权。要为投资者特别是中小投资者依法维权提供政策支持，进一步落实证券集团诉讼制度，完善相关司法解释界定违法主体侵权行为。